【快手财报深度解读：用户粘性与AI变现双轮驱动】 一、用户生态稳定：扩张停滞下的高粘性优势 二季度快手月活达7.15亿，环比增加300万人，主要受益于电商旺季带动。数据显示，用户日均使用时长保持在127分钟，同比提升5分钟。值得注意的是，用户粘性指标DAU/MAU稳定在57%的高位，表明平台对核心用户的吸引力持续增强。从运营成本角度看，二季度用户运维成本指标（销售费用+内容成本）增速延续放缓趋势，印证了快手在控制开支方面的策略成效。这种稳定状态为平台后续变现提供了坚实基础。 二、电商超预期：泛货架模式开启新赛道 二季度电商及其他收入同比增速达26%，其中可灵收入2.5亿，全年目标提升至1.25亿美元（约9亿人民币）。核心增长动力来自人均付费的提升，GMV同比增长15%。在视频号等竞品冲击下，快手的泛货架电商占比提升至32%，其中618期间商城场景日均动销商家同比增长30%。这一转变意味着平台正从传统直播电商向更广泛的电商生态拓展。不过，直播电商模式对平台的流量变现效率仍有优化空间，需加快泛货架电商渗透率提升。 三、广告回暖：结构性变化带来新机遇 二季度广告收入198亿，同比增长13%，主要受益于AI技术提升广告转化效率。细分领域中，内循环广告（电商）和外循环广告（短剧、游戏）成为增长主力。尽管宏观环境未明显回暖，但结构性调整正在发生：短剧投放的增量实质上侵蚀了长视频的市场份额。这种变化为平台开辟了新的广告增长点，但需警惕长视频内容生态的持续萎缩风险。 四、直播小超预期：优质内容持续发力 二季度直播打赏收入100亿，同比增长8%，高于市场预期的5%。这主要得益于快手持续引入优质公会，二季度签约公会数量同比增长20%，主播数量增长30%。尽管直播收入分成成本比例同比上升，但优质内容的持续输出支撑了平台的变现能力。值得注意的是，职场招聘和房屋中介等延伸场景增长放缓，显示出直播生态正在向多元化方向演进。 五、利润结构优化：核心业务持续发力 二季度快手实现GAAP净利润49.22亿，同比下滑24%。但Non-GAAP净利润达56亿，同比增长16%，超出市场预期。核心主业经营利润近47亿，利润率13.4%，同比小幅提升。这一改善主要得益于收入扩张摊薄了成本投入，尽管海外业务投入导致管理费用增长近翻倍，但销售费用的稳定增长（仅5%）有效控制了整体成本。从区域表现看，巴西市场通过全链路数字化赋能商家经营，为海外扩张提供了新的增长点。 【深度观察】 Kling AI的变现能力成为市场关注焦点。截至7月，Kling年化流水约1.8亿美金，但Sensor Tower数据显示用户活跃度和流水增幅未达预期，导致市场一度下跌7%。这一波动反映出ToB端和ToP端（专业创作者）的使用场景在Sensor Tower监测范围之外。未来需重点关注管理层对Kling全量用户数的阐述，以及不同平台的分布情况，以更准确评估其市场表现。 整体来看，快手二季度财报展现出强劲的韧性：用户粘性保持高位、电商模式持续创新、广告变现路径拓宽。虽然面临竞争压力和环境挑战，但核心业务的稳定增长为平台提供了持续发展的动能。随着Kling AI的深入应用，快手有望在内容生态和商业变现双轨并行中实现新的突破。