百度一季度财报在2025年5月21日港股盘后披露，整体表现略超预期。核心亮点源于DeepSeek的强力助攻，其带来的算力优势和价格策略成为关键推动力。

从具体业务来看，百度在DeepSeek加持下展现出明显增长动能。智慧云业务增速达到42%，远超市场预期的25%。这主要得益于DeepSeek全网最低价策略，百度迅速响应并推出促销方案，成功吸引大量企业客户。算力成本下降与需求增长双轮驱动，推动云业务实现跨越式发展。

手百流量在DeepSeek接入后迎来爆发式增长。2月中旬DeepSeek全面上线后，百度搜索活跃度显著提升，带动手百月活环比净增4500万，达到7.24亿新高。这种增长主要来源于AI搜索场景的激活，但传统广告业务并未同步受益，显示出流量粘性正在向AI搜索倾斜。

广告业务表现略显疲软，同比下滑6%。尽管符合公司指引，但在一季度宏观环境未达预期的情况下，部分机构对广告收入表现存在疑虑。这种预期差表明，传统广告模式难以完全承接新增流量带来的增长，AI搜索商业化进程成为关键变量。

创新业务经济模型持续改善，毛利率同比下降7个百分点。但通过业务结构拆分分析，可以看到其他业务毛利率同步提升，说明智能云和自动驾驶等创新业务正逐步形成盈利能力。这种改善与萝卜快跑车型升级、云业务提速等举措密切相关。

内部运营效率提升显著，研发费用加速下滑16%，全员SBC费用同比减少36%。这种效率提升不仅体现在成本控制上，更反映在AI技术对业务流程的优化。百度内部测算显示，AI技术已实现年化效率提升约20%，为业务增长提供持续动能。

资本开支重启扩张，一季度同比增加40%。这一变化既源于芯片限购下的提前布局，也显示百度对AI技术前景的坚定信心。通过扩大算力投入，百度正在构建更强大的技术护城河，为后续商业化铺路。

回购力度持续加码，一季度净现金回购4.45亿美元，累计完成21亿美元。这种回购节奏在当前市场环境下显得尤为积极。若全年回购计划达到20亿美元，将形成约7%的回报率，为投资者提供稳定收益。

当前百度估值约290亿美元，剔除净现金后实际估值仅100亿美元。对应2025年180亿人民币净利润，PE估值约4倍。这种估值水平在中概股中显得格外吸引人，但海豚君认为其仍存在一定风险。

AI搜索变现模式尚未完全成熟，传统广告业务未能同步受益新增流量。虽然DeepSeek带来显著增长，但文心一言在AI聊天机器人领域仍落后于竞争对手。这种差距在二季度AI搜索商业化推进过程中可能进一步凸显。

智慧云增长主要依赖DeepSeek的算力优势，但这种优势具有阶段性特征。随着技术迭代和市场竞争加剧，智慧云能否维持高增长势头仍需观察。当前企业端对AI的需求确实在上升，但市场对"卖铲子"模式的依赖程度存在不确定性。

萝卜快跑业务持续扩张，订单量同比增长75%。这种增长得益于UE经济模型优化，包括车辆投放量增加和新区域拓展。4月获得香港开放道路测试许可，5月将在迪拜启动道路验证测试，显示出业务拓展的国际化步伐。

资本开支重启不仅体现技术投入，更反映百度对AI技术路线的坚定选择。DeepSeek带来的大模型研发路线革新，显著降低了企业试错成本，推动整个行业进入加速发展期。这种技术变革正在重塑云计算和自动驾驶等领域的竞争格局。

从长远看，百度AI技术的持续投入将带来三重价值：一是构建技术护城河，二是形成新的商业模式，三是带动整个生态系统的升级。但这种价值转化需要时间，当前市场对AI商业化的预期仍需理性看待。